股市杠杆资金 AI出口：谁是真正引擎？

股市杠杆资金 AI出口：谁是真正引擎？

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　　来源：申万宏源宏观

　　申万宏源宏观团队认为，AI出口已成为我国出口新增长极，是一季度出口反弹的最大拉动项。AI出口可分为原材料与化学品、中间投入以及设备三大类，我国AI出口以中间投入类为主，主要为存储芯片、自动数据处理设备零附件等，上述商品也是今年出口主要反弹领域。

　　摘要

　　今年以来主要经济体出口全面“超预期”，AI出口在其中扮演了何种角色？哪些细分领域存在“预期差”？本文从最细分的结构数据出发，挖掘被市场忽视的逻辑。

　　一问：为何要研究AI出口？AI出口已成为全球出口的新增长极。

　　AI出口已成为我国出口新增长极，是一季度出口反弹的最大拉动项。2026年一季度，AI相关产品出口增速（春节调整，下同）较2025年四季度回升28.1个百分点至40.2%，同期我国总出口增速回升13.4个百分点至17.1%，若剔除AI商品的影响，总出口增速仅回升6.3个百分点至9.8%；占比方面，我国AI相关产品占总出口比重已达21.7%。

　　全球主要出口区域中，AI出口增速均表现强势，带动总出口走强。2026年以来，韩国、中国台湾、中国香港AI产品出口增速分别为114.0%、75.8%、41.2%，较2025年分别回升97.4、21.3、23.3个百分点，韩国总出口增速也高达37.8%；同期韩国半导体行业生产指数回升8.5个百分点至10.1%，其他制造业生产指数则回落1.3个百分点至0.1%。

　　剔除AI相关商品后，各地区出口并未明显走强，甚至有所回落。2026年一季度，韩国出口增速较2025年回升29.5个百分点至37.8%，剔除AI出口后，同期韩国出口增速仅回升5.9个百分点至6.0%。2025年，东盟及印度出口增速较2024年回升2.1个百分点至7.7%，剔除AI出口后，东盟及印度出口增速回落0.6个百分点至1.7%。

　　二问：AI出口的结构表现如何？我国以中间品出口为主。

　　出口分类：AI出口可分为原材料与化学品、中间投入以及设备三大类，我国主要为中间投入类别。根据WTO分类，原材料与化学品包括高纯硅、氩气等，中间投入包括存储芯片、处理器与控制器等，设备包括自动数据处理设备等；我国AI出口以中间投入类为主，主要为存储芯片、自动数据处理设备零附件等，上述商品也是今年出口主要反弹领域。

　　贸易方式：正由加工贸易向附加值更高的一般贸易转型，受益对外开放政策的海关监管区域贸易出口也在提速。近年来我国AI出口在结构转型，附加值较低、主要产业为进口后再加工领域的加工贸易占比持续下滑至33.3%，附加值更高、国内拥有自主产业链的一般贸易占比上升至36.4%，海关特殊监管区域物流占比较低，但增速是主要方式中最快的。

　　跟踪指标：AI需求可由全球半导体销售额跟踪，该指标同步或略领先我国AI出口一个月。2026年1-2月，全球半导体销售额同比回升30个百分点至72.6%；结构方面，亚太与美洲为主要拉动项，同比贡献分别回升18.1、12.2个百分点至46.8%、24.5%；其他指标也可侧面印证AI高景气，美国信息处理设备投资已达到1950年以来的最高水平。

　　三问：谁在驱动AI出口？美国的终端需求、与东盟韩国产业链协同是主力。

　　外需拉动：对美出口主要受美国AI需求拉动，存储部件等设备表现较好。美国私人部门信息处理设备投资持续高于总投资，美洲半导体销售额也持续高增，相应拉动我国对美国AI出口； 2026年3月，我国对美AI出口同比较1-2月大幅回升31.6个百分点至5.5%，其中存储部件等设备类商品、以及半导体等中间投入类产品出口增速均明显回升。

　　产业链协同：对东盟及韩国 AI出口或存在供应链协同关系，以中间品或加工贸易出口为主。一季度，对东盟印度、韩国AI出口分别拉动总AI出口11.3、4.5个百分点；我国对东盟AI中间投入类出口，与东盟向全球设备类出口增速同步，显示供应链协同关系，对韩国AI出口以加工贸易为主。东盟韩国AI出口均去往美国，显示美国是最终需求方。

　　集散地转口：对中国香港AI出口主要为转口属性，受益于对外开放政策以及中国香港集散地属性。一季度，对中国香港AI出口拉动总AI出口17.8个百分点，是最主要贡献领域；中国香港是重要的半导体分拨中心，半导体行业转口占进口比重为98.4%；近年来，我国保税区等海关监管区域对外开放政策提速，强化了中国香港AI出口“转口地”属性。

　　报告正文

　　1．一问：为何要研究AI出口？

　　AI出口已成为我国出口增长的核心拉动项，一季度出口“超预期”中，超一半的幅度由AI贡献。2026年一季度，AI相关产品出口增速（春节调整，下同）较2025年四季度回升28.1个百分点至40.2%，是支撑总出口反弹的主要力量；同期我国总出口增速回升13.4个百分点至17.1%，若剔除AI商品的影响，总出口增速仅回升6.3个百分点至9.8%；占比方面，2024年以来，我国AI出口占总出口的比重逐步回升；2026年第一季度，我国AI相关产品占总出口的21.7%，较2024年回升了4.5个百分点。

　　全球主要出口区域中，AI出口增速均表现强势，带动出口走强。2026年以来，韩国、中国台湾、中国香港AI相关产品出口增速分别为114.0%、75.8%、41.2%，较2025年分别回升97.4、21.3、23.3个百分点，同期韩国总出口增速也高达37.8%。从生产方面来看，2023年下半年以来，韩国半导体行业的生产指数同比持续高于其他制造业生产指数；2026年1-2月，韩国半导体行业工业生产指数较2025年12月回升8.5个百分点至10.1%，其他制造业生产指数则回落1.3个百分点至0.1%。

　　剔除AI相关商品后，各地区出口并未明显走强，甚至有所回落。2026年第一季度，韩国出口增速较2025年回升29.5个百分点至37.8%，其中AI出口贡献了31.9个百分点；剔除AI出口后，同期出口增速仅回升5.9个百分点至6.0%。2025年，东盟及印度出口增速较2024年回升2.1个百分点至7.7%，剔除AI出口后，东盟及印度出口增速回落0.6个百分点至1.7%。

　　2．二问：AI出口的结构表现如何？

　　出口分类：根据WTO分类，AI出口产品主要可分为原材料与化学品、中间投入以及设备三大类。具体商品看，原材料与化学品主要包括高纯硅、稀散金属、氩气等稀有气体以及聚硅氧烷等生产半导体的重要原料；中间投入主要包括存储芯片、处理器与控制器、印刷电路、自动化数据处理设备零附件等中间产品；设备则主要包括自动数据处理设备、存储部件等下游设备以及晶圆制造设备、封装测试设备等用于生产半导体材料的机械设备。我国AI出口商品中，占比较高的商品主要是存储芯片、便携式自动数据处理设备、自动数据处理设备零附件、处理器及控制器等商品。

　　产业特征：我国AI出口主要为中间投入类，其中，存储芯片、自动数据处理设备零部件等产品为主要贡献领域。近两年来，拉动我国AI出口的主要为中间投入类商品，设备与化工原料贡献极低；2026年一季度，中间投入类AI出口增速较2025年第四季度回升29.2个百分点至50.2%，拉动总AI出口增长36.6个百分点；其中，存储芯片、自动数据处理设备零附件为主要支撑，分别拉动出口增长19.8、7.7个百分点；而设备类AI出口中的便携式自动数据处理设备表现偏弱，拖累总AI出口增速0.1个百分点。

　　贸易方式：AI出口正由加工贸易向附加值更高的一般贸易转型，受益对外开放政策的海关监管区域贸易出口也在提速。近年来，我国AI出口也在结构转型，附加值较低、主要产业为进口后再加工领域的加工贸易占比，由2018年初50%以上的水平，下滑至2026年一季度的33.3%；同期，附加值更高、国内拥有自主产业链的一般贸易占比，由30%以下提高至目前36.4%；受益于对外开放政策对保税物流的支持，监管区域物流货物成为另一大新型贸易方式，2026年一季度该贸易方式对整体AI出口的贡献度大幅上升10.6个百分点至15.0%，是主要贸易方式中反弹幅度最大的；该贸易方式主要集中于对中国香港、东盟印度与韩国的AI出口，也与对外开放政策有关。

　　跟踪指标：AI需求可由全球半导体销售额跟踪，该指标同步或略领先我国AI出口一个月。2026年1-2月，全球半导体销售额同比边际回升30.0个百分点至72.6%，该指标略领先我国AI出口1个月；结构方面，亚太与美洲为主要拉动项，同比贡献分别回升18.1、12.2个百分点至46.8%、24.5%；其他指标也可侧面印证AI高景气，譬如美国信息处理设备投资，2025年第四季度增速较上一季度回升9.9个百分点至32.5%，达到1950年以来的最高水平，同期美国总投资增速仅回升1.4个百分点至5.8%。

　　3．三问：谁在驱动AI出口？

　　从目的地结构看，对中国香港、东盟印度、韩国等地区AI出口同比贡献较大，对美出口也有改善。2026年第一季度，对中国香港、东盟及印度、韩国、美国等地区AI出口表现较好，同比贡献较2025年第四季度分别回升8.9、5.9、4.1、2.7个百分点至15.8%、11.3%、4.5%、-2.0%。增速方面，对韩国、中国香港、美国等地区AI出口同比分别回升70.1、42.6、18.9个百分点至77.2%、76.4%、-16.0%；但对不同地区AI出口走强，反映的是不同的经济逻辑，下文展开分析。

　　外需拉动：对美出口主要受美国AI需求拉动，存储部件、半导体等出口表现较好。2025年以来，美国私人部门信息处理设备投资持续高于总投资，AI投资对美国实际GDP的拉动大幅回升，美洲半导体销售额也持续高增，相应拉动我国对美国AI出口；反映在数据中，2026年3月，我国对美AI出口同比较1-2月大幅回升31.6个百分点至5.5%，其中设备类商品表现较好，同比贡献回升21.9个百分点至-4.4%，半导体等中间投入类产品出口增速也明显回升。

　　产业链协同：对东盟及韩国 AI出口或存在供应链协同关系，我国主要出口中间品，或以加工贸易出口为主。我国对东盟AI出口中间投入与东盟对全球出口设备增速基本同步，反映我国与东盟或存在供应链协同关系，即我国出口中间品，东盟加工成设备出口全球；对韩国AI出口中加工贸易与监管区域物流货物为主要拉动，反映我国对韩国 AI 出口多为零部件配套、组装代工的形式，主要受韩国自身出口的拉动；结构上也印证该观点，我国对韩国AI出口与韩国自身出口商品结构类似；最终需求方面，东盟、韩国自身AI出口同比贡献回升幅度最大的均为美国，反映AI产业链最终需求主要为美国。

　　集散地转口：对中国香港AI出口主要为转口属性，中国香港为重要半导体集散地。中国香港是全球重要的半导体分拨中心，2026年1-2月，中国香港半导体行业转口占进口的比重为98.4%，占出口的比重接近100%；中国香港对全球的AI出口，也集中于AI产业趋势较强的经济体，2025年下半年，中国香港AI出口对美国、东盟及印度、欧英表现较好，同比贡献分别回升8.9、4.4、4.2个百分点至12.9%、16.2%、2.3%，也侧面验证集散地的转口属性；近年来，随着我国保税区等海关监管区域的建立，我国在全球商品仓储、分拨、配送的作用增强，监管区域物流货物也成为拉动对中国香港AI出口的重要力量。